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【CFA知识点】有效久期是什么?

  一、有效久期概述

  固定收益产品的价格变动主要取决于市场利率的变化,所以债券的价格风险实际上就是债券的利率风险。债券利率风险的大小是指债券价格对于利率变化的敏感程度,通常用麦式久期衡量。麦式久期越短,债券价格对利率的敏感度越低,风险也就越小。

  麦式久期模型有一个重要假设,即随着利率的波动,债券的现金流不会发生变化。然而这一假设对于具有隐含期权的金融工具,如按揭贷款、可赎回(或可卖出)债券等而言则很难成立。因此,麦式久期模型不能被用来衡量现金流易受到利率变动影响的金融工具的利率风险描述。针对麦式久期模型这一局限,Frank

  Fabozzi提出了有效久期的思想。它直接运用不同收益率变动为基础的债券价格进行计算,这些价格反映了隐含期权价值的变动。

  有效久期不需要考虑各期现金流的变化情况,不包含利率变化导致现金流发生变化的具体时间,而只考虑利率一定变化下的价格变化情况。因此,有效久期能够较准确地衡量具有隐含期权性质的金融工具的利率风险。对于没有隐含期权的金融工具,有效久期与麦式久期应该是相等的。

  二、有效久期的计算

  有效久期通常直接根据以下公式计算:

  ED=(BV--BV+)/2×BV0×Δy

  其中:ED为有效久期;Δy为利率变化量;BV0为债券当前价格;BV-为利率减少Δy后债券的价格;BV+为利率增加Δy后债券的价格;

  上述有效久期计算公式经变换可表示为:

  其中,“BV%”指债券价格的变化率。

  从上式可以看出,有效久期所蕴含的信息为:当利率变化Δy时,债券价格变化的百分比。因此,有效久期的绝对值越大,该债券的价格对利率变动就越敏感,从而风险就越大。当ED>0时,利率与债券价格反向变动,即当利率上升(或下降)Δy时,债券价格会下浮(或上浮)ED%;当ED<0时,利率与债权价格同向变动,即当利率上升或(下降)Δy时,债券价格会上浮(或下浮)ED%。

融跃老师

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