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备考CFA两年,10门CFA课程框架超详细解析

  回头想想学习CFA也有两年的时间了.身边的人越来越多地加入到CFA考试的大军中,究竟一个CFA考试或者证书能带给我们什么,能学到什么?

  客观的说,如果只为了混个证求高薪的角度来讲,CFA意义不大.每年黑压压的考生就知道大陆有多少人准备拿这个证了.什么东西供给多了,就业市场上需求肯定就小了.不过这两年CFA协会也意识到中国大陆考生数量的问题.所以一般1级让你过把你套住,二,三级采取选拔的方式控制通过率.考试题上相比过去几年要多了很多阴题,定量的计算题也多了起来(今年CFA二级上午计算不少,有些没时间算了只能蒙了~呜呜~).

  从学习的角度来讲,CFA主要是为未来希望从事股票分析师,基金工作者们定制的.如果大家想大体学习了解目前市场上的金融工具与金融市场,CFA也是推荐的.CFA涉及的广度很宽,固定收益,衍生品,股票分析研究,投资组合等等(具体的内容在后面的课程介绍中会有概要说明).对于数学不好的同学门也是个福音,CFA数学涉及的比较浅显.当然如果有些同学数学很强又对风险管理或者计量金融感兴趣的话,请去参考FRM或者是CQF.

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  课程框架,10门课程可以分成3个框架:

  基础框架:比如像道德,数量,以及经济学.

  财务主导的框架:财务报表分析,公司理财,权益.

  金融工具框架:固定收益,衍生品,其他类投资,以及投资组合管理.

  Ethics(一星推荐),不想多说,基本上都是CFA要求的规定,比如如何避免老鼠仓,如何保证你个人报告的独立性,如何对客户忠诚,Soft Dollar的处理等等.对一些金融公司从事公司管理,法务部的朋友来说有些借鉴意义.

  数量(四星推荐):CFA通常是侧重于无数理背景,或者是数学背景较弱的学员.因此基础课程中,虽然有数量者们课,但是内容都很Basic,不会有大量,复杂的数学计算,会涉及到基本的概率论的内容.一级主要偏向于假设检验.

  经济学(三星推荐):涉及的主要是微观,宏观经济学中的一些皮毛.微观主要关于需求,供给间的关系.什么因素能够促进经济增长,3个经济学理论.宏观强调政府行为对经济增长的影响,货币政策,财务政策的影响等等.二级中涉及到一块关于利率,通货膨胀,以及汇率之间的关系的内容, 比如中国Inflation高,央行要控制,就要加息,利息高了,国外热钱进,赚利差,并在外汇期货市场上锁定汇率卖空RMB,导致RMB贬值.把这个基本思想量化就够成了PPP,IRP以及Fish理论.

  财务报表分析(五星推荐):一级二级考试中都占到了20%左右,这块Fail了,考试就没戏了.一级主要是基础会计的内容:3大表的认识,现金流的计算,存货的处理方法,各种比率的介绍,表外资产的会计处理方法.考试中也就是简单的比率计算和基本概念的考量.

  Equity Investment(五星推荐): 对于立志成为行业研究的同志们来说,Equity是较精彩的部分.首先是介绍了交易市场的种类,Order-Driven和Price-Driven市场下的优缺点,主要指数的编制方法.其次介绍了一些投资产品例如ADR, Close-Open Fund 以及ETF的基本概念和优缺点.前面部分的知识有些零散,更多的是了解目前的交易市场以及一些金融工具.后半部分主要集中介绍了行业研究以及公司股票的估值.对于崇尚基础分析的CFA协会来说,股票研究由自上而下的顺序进行分析.

  Corporate Finance(五星推荐):这部门内容也可以看作是财务部门的延续.更多的是分析公司如何选择项目,通过什么方法来选择项目.耳熟能详的就是NPV,IRR等等.复杂一点的就是比较不同年限时如何选择项目.如何进行现金流的折现选择折线率等等.折线率选择时要分清是对公司整体价值的估值(WACC:债券和股权人的要求回报率)还是对股权的评估(股权人的回报率).二级里面主要涉及5块内容.

  固定收益(四星推荐):这部门内容我没有太大的兴趣.也没有好好学呵呵.但是从债券分析本身来说还是很有价值的.目前很多基金都是混合型品种,对基金从业人员的要求也会不限于股票,还要具备一定债权分析的能力.总体来说,公司债券和国家的利率政策,公司的信用等级,发行期限,市场波动性以及债权当中附加的期权都有关系.这里就不展开说了.但是这部份涉及到一块抵押贷款证券MBS以及资产证券ABS.相信大家对MBS不会陌生.金融危机的爆发让我们看到了MBS的破坏性.

  衍生品(四星推荐):衍生品这块说的也许不是很全面,定量的涉及也比较多(相比CQF和FRM还是大巫见小巫了).主要包括了对市场上衍生产品如期权,期货,Swap以及期权的介绍.衍生产品的定价是个重点.如何进行无风险套利等.

  投资组合(五星推荐):给你一揽子股票和金融产品,如何分配他们的权重使得价值较大化那?无论是机构投资者,还是小户投资者,都面临这样的选择.

  几十年前有个叫马克维奇的老头通过把风险看作是Variance,收益看成是Expected value 建立了一个MPT的模型找到了较小方差前沿(Minimum Variance Frontier)的模型(在收益一定的时候,让方差较小).

  通过投资者的无差异曲线与较小方差前沿相切获得收益一定时,方差较小的投资组合.不过老头子没考虑无风险产品(国债),所以又把国债的无风险收益率加到模型里面够成了一个Capital Asset Line.找到了无风险利率和风险产品之间的较优配置权重.老头子又想了,如果把市场上所有的风险产品都加进来的话,那不是很牛,通过加入更多的风险产品,较小方差前沿转化为有效前沿,通过和无风险Rf的组合又变成了CML(Capital Market Line).

  Alternative Investment (三星推荐): 另类投资里面涉及很多投资产品和方法.封闭式基金,ETF,房地产,大宗商品等投资产品的介绍.二级中主要强调对房地产特别是Raw Land的估值,以及PE中的估值方法如VC,LBO等等.Hedge Fund也会有些基础的介绍. 学习当中只能涉及些基本的概念.如果想很好的了解某种投资产品,还需要很深入的学习.这门课我学下来就感觉比较空,没有什么特别深刻的印象.

  CFA课程的一些遗憾:CFA课程在各个知识点的概念上有很好的介绍,是一个知识型的学习,但是具体如何做Model,用什么工具去做,CFA中都没有介绍,考试中也不会涉及.感觉如果去做Sales的话学了CFA能把你学的说出来就能忽悠住客户了.但是做Research或者数量相关的研究分析的话,仅仅通过CFA的学习还不够.

融跃老师

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